核心概念:

一、相變存儲:南大的MO源,二叔丁基碲是制造相變存儲器的核心原材料。南大是世界唯一的供應商。

相變存儲器的芯片由硫族化合物制成,其中包含硫、硒或碲等混合元素。PCM的主要成分是Ge2Sb2Te5,一般的制程是使用甲胺基鍺,甲胺基銻,叔丁基碲在CVD機臺里進行反應得到。這三種材料的供應商都不太多,鍺源和銻源大約有3-5家,碲源目前只有南大一家。美國本來也有一家公司能制作半導體級的碲源,但是據說他們認為碲源氣味實在讓人厭惡,又實在無法隔絕,最后沒有辦法只能放棄。不知南大采取了什么辦法解決了這個問題,成為世界唯一的供應商.美國著名的IBM公司使用的三種源都來自NATA。目前這三種源的產量和需求還不大,但是價格很貴。比如碲源在美國要100多美金/克。一旦pcm投入商業,保守估計需求也要暴漲數千倍。(PCM中南大的資料來自 沉積沉寂)

一旦PCM開始產業化,南大的二叔丁基碲會帶來多少利潤,大家可以盡情的想象。

再來看看我國相變存儲的現狀,離我們還有多遠?;窗矔r代芯存總投資130億元 一期投資30億元 年產10萬片相變存儲器

二、特氣項目:直接能夠助推17年業績上升的產品。南大這個項目國內唯一,世界上也僅有兩家。特氣大家都比較了解了,就是6N的砷烷、磷烷,主要用于LED外延企業和半導體芯片企業。它還有一種用途,就是可以生產砷化鎵。鎵源,也就是三甲基鎵,是南大最主要的產品。目前南大雖然還不能直接生產砷化鎵,但研發的砷烷、磷烷是砷化鎵半導體的必備材料。公司是國內唯一可以實現砷烷規模量產的公司,未來砷化鎵半導體國產化,公司將具有先發優勢。砷化鎵的用途,目前最好的項目是漢能的膜砷化鎵太陽能電池。此種技術目前已有產品,一旦普及,對南大的原材料的需求量也是要暴漲很多倍。南大的三甲基鎵現在毛利率三季度已經是負值,因此,未來也存在大幅漲價的可能。三甲基鎵,恰恰又是南大產能最多的MO源,占現有收入的比例大致在四成左右。以前的鼎盛時期,大致占比在收入的八成。

羅嗦一句,砷化鎵,大家不要低估南大的研發能力。退一步,就是只提供原材料,這個理由也足夠了。

三、科華微的光刻膠、晶圓的生產,制造材料占比,電子氣體占比14%,光刻膠5%。目前國內最正宗的光刻膠,科華微和蘇州瑞紅,只有這兩家。強力新材現在只是剛剛涉入,競爭還遠遠談不上?,F在國內集成電路的投資規模有多大,大家有目共睹,大力發展集成電路,可以說是國家意志。特種氣體,光刻膠,南大都有份,集成電路板塊,,南大是不是也很正宗??

四、唯一的化學前驅體供應商。南大在做的是包括鈦、鋯、鉿以及一些硅的材質以及一些稀土的材料,中芯國際已經認證了。公司的四二甲基氨鈦/鋯/鉿產品,目前國外售價4000美元/kg,全世界需求都在4-5噸左右。四乙氧基硅,全世界用幾百噸,20美元/kg。在IC制造過程中,原子層沉積工藝,Low K要用到三甲基鋁,High K要用 鈦、鋯、鉿。高純四鈦,也是應用于大規模集成電路的產品,下游客戶也在試用,目前已經在研發和產業化。

五、OLED。這個概念其實可有可無,南大的關系并不大,傳統MO源中三甲基鋁可以用于生產OLED,但三甲基鋁一直是南大的產品。OLED的崛起,也必將會造成LED一部分產能的流失,因此對于提供原材料的南大來說,這個賣的多了,那個賣的少了,其實是無足輕重的。也就是用用炒炒概念,對南大未來業績的貢獻不會大。

綜述:南大的產品高精尖,對南大產品了解的人比較少,所以對南大未來的發展,或者說南大的偉大,認識度有所不夠。南大上市以來,恰逢LED行業逐步走向天花板,直到現在,南大的主流產品MO源,也主要應用于LED行業。利潤組成,基本是三甲基鎵,三甲基銦,三乙基鎵,以及其他小產品組成。隨著科技含量最低的三甲基鎵毛利率逐步走低,競爭激烈,所以業績逐年下滑。從LED產業的結構看,MO源是生產LED芯片過程中的必須原材料,前90%以上的MO源都被用來生產LED外延片。而三甲基鎵和三甲基銦又是LED中用量最大的兩種MO源。LED主要有藍綠光和紅黃光兩種,在藍綠光LED中,三甲基鎵使用量的比例在80--85%,三甲基銦在3—8%。在紅黃光中,三甲基鎵占比60--80%,三甲基銦占比10--20%,兩者合計約占MO源用量的90%左右,且目前沒有替代品。所以,直到2016年三季度,南大的收入來源還是靠傳統的MO源,業績能好嗎?所以二級市場上,定位不高。但這些不妨礙南大的偉大,風物長宜放眼量。當特氣生產步入正軌,銷售收入在2017年必將大幅增長,特氣的毛利率不會太低。我這個帖子里,前四項,目前在南大的收入占比中微不足道,有的還沒有,比如光刻膠,特氣,前驅體。南大的收入里,其他小產品收入,占比最低的那個,其實里面很多的東西,未來都可能帶來巨大的利潤和收獲,比如二叔丁基碲。在實驗室階段,二叔丁基碲賣的再貴,對總營收的貢獻也微不足道,但一旦產業化,那是什么概念?。?!

2017年,南大光電是初步轉型的一年。2016年,南大還是傳統的MO源,2017年后,切入集成電路,特氣等電子氣體,光刻膠等,相當于再造了一個南大。而未來的三到五年,隨著相變存儲的產業化,南大的發展,必將是爆發的,讓人嘆為觀止的。鄙人膚淺,所以單純從自己認識的角度,對應南大的價值,未來三五年,覺得200元都不算高估??赡苣阌X得我是吹,說熊市沒有實實在在的業績支撐,概念,題材都是浮云。我想說的是,如果上述項目,都已經見到明確效益的話,你還想在30元以下買到南大光電嗎?(文:葉子昕語)


2020年06月04日

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